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51我要配资中国经济实质性扭转了？6月下旬

长期征集

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和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/Sonny Hayes

消费起来了，个税上来了，中国经济实质性扭转了？

6月下旬，重磅经济数据陆续出炉，不少核心指标有意外惊喜。

先看6月16日的消费数据。据国家统计局的数字，2025年5月，我国社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，远超国内外机构预期的5%。

居民愿意消费了，从常理推断，应该是收入有所改善。

收入数据每个季度才公布一次，我们得不到及时数据，只得绕个弯，从个税变化一窥究竟。个税理应和居民收入有直接的勾稽关系，从常理出发，个税增速能反映居民的收入变化。

个税有增长吗？不仅有增长，而且，增速越来越快。

据财政部6月20日公布的数字，2025年前5个月，个人所得税同比大增8.2%，大幅超过税收整体-1.6%的表现，是主要税种里增速最快的。

单看5月份，个人所得税同比增长更是达到12.3%，比4月份快3%以上。

个税加快，消费崛起，形成了一个自洽的逻辑闭环。

吊诡的矛盾，个税增加

企业营收、利润双双创年内新低

在中国，除了体制内的几千万人，大多数人的收入和企业盈利能力息息相关。企业不可能在经营状况不佳的情况下增加员工收入、提高员工待遇。

换言之，在逻辑链条中，如果企业经营状况一起改善，那么消费、个税的崛起有说服力。

企业经营是不是在5月份出现大幅改善呢？

非常吊诡，不仅没有改善，反而加速滑落。

6月27日，国家统计局公布了全国规模以上工业企业的经营情况。数据显示，1到5月份，规模以上工业企业实现营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%。增速创年内新低。

利润方面，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。和收入增速一样，创出年内新低。

据招商证券的统计，单看5月份，工业企业利润增速实际上从4月份的3%，大幅跌落至-9%。

你没看错，确实是负9%。

另据东海证券的统计，从环比角度看，5月份工业企业利润环比-0.7%的表现，明显低于过往历史的季节性。上一次出现类似的情况，还要追溯到2012年。

同比看-9%的成绩，回到了2024年924刺激之前的水平。

人人以规模为王，我们独看重利润，利润才是可持续发展的基石，没有利润的企业是空中楼阁，是资本游戏。

3月、4月，工业企业利润连续回正，且增速加快，让不少人憧憬，5月会更好。消费和个税等数据后也让人误判，企业利润将比4月更好，但结果竟然如此，实在费解。

从结构看，利润表现最差的是国企，前5个月，国有控股企业实现利润总额8709.5亿元，同比下降7.4%。国企之后是股份制企业，前5个月，实现利润总额20170.7亿元，下降1.5%。

只剩外商和私营企业勉强维持利润正增长。据国家统计局的数据，1—5月份，外商及港澳台投资企业实现利润总额6856.8亿元，增长0.3%；私营企业实现利润总额7592.5亿元，增长3.4%。

工业企业利润下滑，官方给出的解释是，有效需求不足、工业品价格下降等多重因素。

企业盈利状况不好，相关税收自然受到冲击。根据财政部的数据，截至5月份，企业所得税继2024年之后，再度负增长，最新数字为负3%。

企业不赚钱，所得税表现不好，但企业不赚钱，个税却快速增长，这实在不合逻辑。数据GO整理财政部的数据显示，进入2025年，个税和企业所得税大幅分化，个税大涨，所得税下跌。

是不是定向发钱了？

如此矛盾的数据放在一起，让人百思不得其解。除非，有一种方法，既能提高个人所得税，又能刺激消费，还和企业盈利关系不大？

左思右想，似乎只有体制内职工的收入，能够同时达到上述多重目标。

在上周六（6月28日）的檀几条里，我们分析过，5月个税高增，主要有三个原因，其中一个很重要的因素是：体制内职工基本工资延迟调整。

据华创证券的研报分析，从2016 年开始，公务员基本工资标准两年一调，但同时规定特殊情况可延后调整（如金融危机、重大自然灾害等）。

2020~2022为非常时期、2023到2024为化债时期，均为特殊情况。2025年可能开始调整，这就体现在了个税层面。

2024年底开始有传言称要通过提振公务员收入的方式，刺激消费。

2024年12月31日，联合早报援引彭博社的消息称，随着政策制定者尝试提振士气并刺激消费，据报中国多年来首次给全国公务员加薪。

报道还表示，一些人只看到工资多发了，而未接到相关通知。中国西南地区一名不具名警官说，他在12月工资单上看到一笔3500元的款项，标注为“补发”,而他们并没有被拖欠工资。同事称，这是从7月开始的加薪。

另据大摩等机构的测算，本次公务员涨薪规模可能在每年2000亿元。

内外消息不断，但从未证实，也没有明确消息，从年初至今，各方只能猜。当然，从历史上看，体制内加薪几乎不会有公开消息，相信这次也不例外。

不过，消费数据的变化可能成为某种佐证。5月份的消费数据格外的好。

很多细节，过去我们一直不甚明了，新的思考或许能够拨开云雾。

这些年，大城市受创较深，相比而言，低线级地区的居民收入受损较轻，因此低线级城市、县域消费更有活力。

但吊诡的是，与感受相反，2025年城市消费增速一直好于乡村，过去我们对此的推断可能是两新补贴等政策的刺激。但这样的解释不太有力，因为相关补贴县城、农村同样有，而且个别方向力度更大。

但数据在那摆着。国家统计局的数据是，5月份，城镇消费品零售额36057亿元，同比增长6.5%；乡村消费品零售额5269亿元，增长5.4%。

在5月份的增速拉动下，前5个月，城镇消费品零售额增速提升到5.1%，乡村消费品零售额增速提高到4.9%。

5月份的消费数据里，最让人感到意外的是，北京和上海的消费。5月份之前，一线城市消费与全国脱节严重，“两新”政策在北京和上海等地的刺激作用一直不明显。

5月份情况突变。

先看北京，据北京统计局618的数据，2025年前5个月，北京社零增速从上个月的-3.7%，收窄至-3.1%，尽管和全国增速的差距在加大，但对北京自身来说，已经算是企稳了。

北京统计局官方给出的原因是，“五一”假期、“618”促消费提前等因素带动。

上海恢复得更快。4月份，上海的社零增速仅仅2.6%，但5月份，上海爆发了。

据上海统计局的最新数据，5月份，上海社零增速单月大增7.5%，一次性拉动年内社零增速回正。从品类看，家电、通讯器材、办公等国补重点行业增速明显，金银珠宝、日用品等也有不同程度的修复。

我们此前的分析是，这可能和国补资金下发到位，商家加大促销力度有关。

6月6日，上海市商务委员会官网贴出了2025年家电手机家装消费补贴政策预拨垫资企业名单。

该公示显示，截止日期在5月11日的，第二批垫资名单公布，涉及1046家企业，拟预拨回款10.1亿。

简单解释一下。目前的国补逻辑是，商家先卖货，垫资，等积攒一段时间后，上交地方，走流程，获得补贴款项。

如果商家资金压力大，在补贴下发之前，会控制国补的规模和速度。上海的资金及时到位，5月11日，上海第二批补贴资金到位，不少资金紧张的商家及时再启动国补卖货，资金血液通畅，消费就上来了。

当然，如果居民没有意愿消费，纵然下发补贴资金，商家加大促销，也不会有太好的效果。

7 月 3 日，财新智库发布数据称，中国经济中，发展最好的领域，新经济方向，新入职工资在下降。

根据财新的数据，6月新经济行业入职平均工资水平为每月1万3016元人民币，比上月下降110元。

根本原因，还是在居民收入上。

收入和保障，让体制内消费平衡

此前，我们没有从体制内收入的变化考虑对消费的影响，也许，这才是重要的变量。

众所周知，北京和上海两地，机关单位员工+国企职工的比例，位列全国前列。

究竟两地有多少体制内职工，同样没有明确的官方统计，只能从公积金年报等报告中推测。

据北京2024年公积金年报，2024年北京市公积金实缴职工939.75万人，其中国家机关和事业单位职工占13.7%，国有企业职工占14.5%。

按照13.7%计算，有128.7万机关和事业单位职工，如果算上国企职工，总人数高达265万。

上海2024年公积金年报显示，实缴职工931.26万人，其中国家机关和事业单位占8.41%，国有企业占13.85%。

按照8.41%计算，有78.2万机关和事业单位职工，算上国企，合计超过200万人。

如果北上两地超过200万的机关事业单位员工，收入确有改善，那么，个税、消费的增加，也就说得通了。并且，现在的金税工程，基本上能够做到应缴尽缴。

另外的一个证据，来自国信证券。

据国信证券的分析，体制内员工对于服务消费的需求，远大于非体制内。服务消费的改善，能够体现体制内员工境遇的变化。

服务消费变好了，从2025年2月开始，同比增速不断提高，截至5月份，已经提高到了5.5%。

服务消费的走势明显比商品消费，更具持续性，波动性也低。

有意思的是，北京的服务性消费性相比于商品消费，要好得多。6月17日，据北京统计局的数据，前5个月，北京消费结构升级的趋势没有改变，在社会消费品零售总额下降的同时，服务性消费额较快增长，1-5月增长4.9%。

上海，我们没有查到服务性消费的增速，但从价格变化上可以一探端倪。

6月10日，据上海统计局的数据，2025年5月份，上海消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.8%。

对比4月份，可以进一步说明商品消费和服务消费的消涨关系。

上海统计局的数据是，4月份，上海消费品价格是下降0.1%，服务价格为上涨0.5%。也就是说，5月份上海消费品的价格在进一步下跌，但服务消费价格却在加速上升。

结果似乎进一步印证了，中国居民收入正在发生的结构性变化。

宏观数据显示消费确实有了起色，这是大家都想看到的，但崛起的消费可能是某部分人收入上涨的结果，这样的消费是否足够扎实，要打一个大大的问号。

毕竟，企业现实在那摆着，在企业盈利没有整体改善的情况下，绝大多数的居民收入，仍然在底部徘徊。

而他们，才是中国经济、中国消费增长的真正动能。

7月1日，新华社报道，重要会议提出：要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

在提振消费、出清产能的关键时刻，这样的声音很及时。

希望有一天，所有人的收入都能上涨，保障都能提升，让中国经济真正解套。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：Sonny Hayes编辑：双

图片：来源于AI生成

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